Os primeiros dias de 2025 já escancaram um dilema estrutural nos mercados globais.
Um misto de euforia e preocupação paira sobre os EUA entre a ameaça de uma bolha, o impacto do aperto monetário e mudanças no comportamento dos setores econômicos.
O mercado está andando sobre gelo fino, dividido entre sinais de alerta e uma resiliência surpreendente.
Seja no setor imobiliário, ações de tecnologia ou até em criptomoedas, parece que tudo está inflado – ou será que não?
Vamos explorar o que está por trás das manchetes e como você pode navegar por esse cenário desafiador.
Estamos prestes a enfrentar o colapso de uma bolha ou as tensões atuais não passam de ruídos passageiros? A análise começa agora.
O que é uma bolha?
Uma bolha ocorre quando os preços de determinados ativos sobem de forma desproporcional ao seu valor intrínseco, impulsionados mais por especulação do que por fundamentos sólidos. O estouro acontece quando os investidores perdem a confiança, gerando uma queda brusca nos preços.
Lembre-se: ciclos econômicos são inevitáveis.
e SEMPRE existirão bolhas
Para falar a verdade, 2023 e 2024 foram o melhor biênio para o S&P (principal benchmark da bolsa americana) desde 1997.
Apesar do desempenho excelente ao longo da histórica (basta contar as barrinhas azuis abaixo) é realmente raro o S&P500 subir mais de 20% em dois anos seguidos.
E, se em 2023 o S&P subiu 26% e em 2024 a alta foi de 25%, o que podemos esperar para 2025?
Não Há Mal Que Dure Para Sempre (Nem Bem Que Nunca Acabe)
Após anos de mercados em alta, o otimismo começa a dar sinais de cansaço.
Os EUA iniciam 2025 com sinais claros de que o mercado está em um ponto crítico.
Juros elevados, sinais de desaquecimento econômico e debates sobre valuation extremo em setores como inteligência artificial (IA) colocam os investidores em alerta.
A capa da Bloomberg de hoje, traz um alerta sobre os juros, que atingiram 5% a.a nos títulos de 20 anos do governo americano e completa - a ultima vez que isso ocorreu o mercado afundou.
Alerta Total: Estamos vivendo no limite de uma bolha ou em uma economia mais resiliente do que imaginamos?
Esta semana, um dos maiores investidores mundiais Howard Stanley Marks, cofundador e copresidente da Oaktree escreveu seu famoso memorando com o título On Bubble Watch, algo como "Observando Bolhas" em português, ou ainda "Vigilância de Bolhas", já que ele analisa outros episódios para tentar traçar paralelos.
quando os sábios falam, a gente para para ouvir
Os memorandos de Marks são sempre admirados na comunidade de investimentos e não é a toa, ele acertou em cheio a bolha dot com:
Marks não chega a uma conclusão definitiva sobre se o mercado de ações está ou não em uma bolha e deixa para o leitor decidir.
Por um lado, enumera uma série de argumentos que indicam que sim, há uma bolha no mercado: observa que as ações estão caras e que o entusiasmo em torno da IA e de outras áreas de alta tecnologia é alto e adverte que as empresas líderes de hoje podem não continuar sendo líderes por décadas.
Por outro lado, reconhece que as empresas líderes de hoje são incríveis.
pensamento de bolha
Em Bubble Watch Marks explora a PSICOLOGIA mais do que os dados. Veja alguns trechos (geniais, na minha opinião) traduzidos e (quase nada) editados por mim:
“Para mim, uma bolha ou um crash são mais um estado de espírito do que um cálculo quantitativo,”
“Para identificar uma bolha, é possível olhar para os parâmetros de valuation, mas acredito há tempos que um diagnóstico psicológico seja mais efetivo,”
"uma bolha...é uma mania ...caracterizada ou...resultante de...exuberância ...irracional, adoração total pelas empresas ou ativos ...medo enorme de ficar para trás....deixar de participar e ...convicção de que, para essas ações, 'não há preço alto demais'
"Sempre que ouço 'não há preço alto demais' ou uma de suas variantes ... eu considero isso um sinal certo de que uma bolha está se formando."
"Sempre digo que a coisa mais arriscada do mundo é a crença de que não há risco."
"quando as ações sobem muito rápido - fora da proporção do crescimento dos lucros das empresas subjacentes - é improvável que elas continuem a valorizar
"desta vez é diferente'. As bolhas estão invariavelmente associadas a novos desenvolvimentos."
"se algo é novo, o que significa que não há histórico, então não há nada para moderar o entusiasmo."
"Quando algo é novo, os concorrentes e as tecnologias disruptivas ainda não chegaram. O mérito...se for superestimado, pode ter um preço excessivo, apenas para evaporar quando a realidade se instalar. No mundo real, as árvores não crescem até o céu."
"Nas bolhas os investidores tratam as empresas líderes - e pagam por suas ações - como se as empresas tivessem a certeza de permanecerem líderes por décadas. Algumas fazem e outras não, mas a mudança parece ser mais a regra do que a persistência."
"Quando algo está no pedestal da popularidade, o risco de queda é alto. Quando as pessoas assumem - e precificam - uma expectativa de que as coisas só podem melhorar, o dano causado por surpresas negativas é profundo."
"fica difícil aceitar que existe um limite para o preço quando as pessoas se convencem de que não há nenhuma falha na tese de investimento e ficam aterrorizadas com a possibilidade de que os colegas de escritório ou parceiros de golfe terão aquela ação na carteira"
"Não é o que você compra, é o que você paga que conta. Bons investimentos não vêm de comprar coisas boas, mas de comprar coisas bem."
"Não há ativo tão bom que não possa ficar caro demais e, portanto, perigoso, e há poucos ativos tão ruins que não possam ficar baratos o suficiente para serem uma pechincha."
"A maioria das pessoas prefere concordar com uma ilusão compartilhada que está rendendo muito dinheiro aos investidores do que dizer algo em contrário e parecer idiota."
“Sempre que ouço alguém dizer que ‘nenhum preço é alto demais’ ... eu considero como um sinal certeiro de que uma bolha está se formando."
“Não existe nenhum ativo que seja tão bom a ponto de não ser caro – e portanto, perigoso – e são poucos os ativos tão ruins que nunca serão baratos o suficiente para serem uma pechincha.”
mergulhando na bolha
Se o Marks ficou mais na psicologia da bolha, eu decidi mergulhar em alguns dados que indicariam bolha e pensar na nossa carteira indicada no exterior em ambos cenários:
O Fed segue com a taxa de juros alta após o aumento agressivo pós pandemia, com o objetivo de controlar a inflação.
Apesar de uma desaceleração no índice geral, a inflação estrutural permanece acima da meta de 2%.
Juros Reais (10Y Treasury - Core PCE): +2,4%, o maior nível desde 2009.
Empresas com alto endividamento estão sofrendo com custos crescentes de financiamento, com o índice de default no mercado de crédito corporativo subindo para 3,9% em dezembro de 2024, contra 1,5% em 2022.
Desaceleração em algumas métricas econômicas:
Estamos vendo enfraquecimento do consumo nos EUA devido a altos custos de crédito.
Vendas no varejo ajustadas à inflação cresceram apenas 0,6% em dezembro/2024, em comparação com 1,8% no mesmo período de 2023.
Dívida do consumidor atingiu $17,4 trilhões, o maior nível da história, com inadimplência em cartões de crédito subindo para 5,4% (média histórica: 3,1%).
Valuations Estratosféricos
O CAPE (Cyclically Adjusted PE Ratio) do S&P 500 está em 29,8x, acima dos níveis observados antes da crise de 2008 (27,6x) e muito além da média histórica de 16,8x.
Comprar um papel com P/L altíssimo quase sempre se traduz em retornos baixos adiante.
O setor de tecnologia atualmente tem P/L médio de 44x, com empresas de IA específicas atingindo múltiplos superiores a 80x. - são mais de 50 anos para obter o valor investido de volta !
Para fazer uma contrapeso, vale lembrar que apesar da palavra "bolha" já ressoar fortemente no mercado, precisamos contextualizar.
Diferentemente da bolha de 2000, muitas dessas empresas apresentam geração de caixa e não dependem exclusivamente de rounds de capital.
Além disso, empresas em setores cíclicos tradicionais, como energia e industrial, estão negociando com descontos atrativos (P/L médio: 12x), enquanto geram altos fluxos de caixa livre.
Fluxo de Capitais:
Em 2024, os ETFs baseados em IA atraíram mais de $120 bilhões, enquanto setores defensivos, como saúde e bens essenciais, enfrentaram saídas líquidas de $22 bilhões.
Indicador Buffet (Market Cap/GDP) sinalizando ~bolsa extremamente sobreavaliada:
O indicador do oráculo de Omaha que faz a relação do valor de mercado da bolsa com o PIB americano está em 202% e ultrapassou o pico de 159% registrado em 2021, muito acima do nível histórico de 100%, sugerindo um mercado sobrevalorizado.
Concentração em Big Techs:
As 5 maiores empresas do S&P 500 representam 23% da capitalização total, um nível similar ao registrado antes do colapso da bolha pontocom.
Enquanto o mercado oscila entre o medo e a esperança, o investidor inteligente sabe que o maior risco é ficar parado.
Cenário positivo: Inflação desacelera, salários se estabilizam, e o Fed reduz o ritmo de aumentos de juros.
Cenário negativo: Economia entra em recessão, desemprego aumenta, e mercados financeiros enfrentam mais volatilidade.
A BOLHA ESTÁ PRESTES A ESTOURAR? COMO PREPAREI A Carteira INVESTE10 no Exterior diante dos cenários
ENQUANTO O MERCADO DOS EUA ANDA SOBRE GELO FINO EM 2025 - #BETTER SAFE THAN SORRY
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