ATENÇÃO! RECOMENDAÇÃO DE COMPRA! NUNCA IMAGINEI RECOMENDAR ESTA "TECH/GROWTH" PELOS SEUS PROVENTOS
Atualizado: 7 de abr. de 2023
Esta é uma recomendação estratégica, tática e pontual de montagem de posição, para aproveitar um possível pagamento de proventos excepcionais.
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Ações que vem com cashback:
Nascida para crescer, esta deve ser uma das top pagadoras de dividendos de 2023
Uma empresa tech que veio a mercado com tese de crescimento, mas que agora eu recomendo pontualmente pela chance do acionista de receber uma “boladinha” em proventos.
A empresa, tal como as outras techs, caiu muito e negocia hoje na bacia das almas, com cotação baixíssima.
Bem, eu estou falando da Méliuz (CASH3), cujas ações cairam nada menos que 92% desd eo pico em julho de 2021, veja no gráfico:
O que trouxe essa possibilidade de dividendo ?
Para quem não conhece a Méliuz é uma empresa que nasceu com programas de cashback para compras online e desenvolveu-se para a oferta de serviços financeiros.
Ocorre que diante da venda do Bankly, sua operação financeira e de cartões, para o BV, surge a possibilidade de:
Comprar a ação da Méliuz (CASH3) e receber Cashback!
O fato é que a venda destas operações pode render um dividendo muito interessante na minha projeção.
A venda ao Banco Votorantim (Banco BV) da totalidade das ações que a Méliuz detém no Bankly e Acessopar ocorrerá por um Valor da Firma (EV, enterprise value) de R$210 milhões.
Com a venda do Bankly, a Méliuz assinou um acordo comercial com o BV e será remunerada por conta e cartões de crédito ativados, além de um percentual atrelado ao volume total de pagamentos (TPV) do cartão.
Ao mesmo tempo a empresa se livra dos custos de manutenção da conta digital gratuita, confecção do plástico do cartão, kit de entrega e logística de distribuição... além do risco de crédito e serviço de call center.
Valor de mercado quase igual ao valor em caixa!
No valor de mercado atual, a CASH3 está negociando a um valor de mercado praticamente igual ao que terá de caixa líquido (dívidas – caixa) com a venda do Bankly.
A controladora no fim de 2022 estava com R$418 milhões de caixa líquido (caixa + títulos e valores mobiliários – dívidas).
Com a venda do Bankly ao BV a Méliuz ficará com um caixa líquido de R$210 milhões + R$418 milhões = R$628 milhões.
Atualmente, o valor de mercado da CASH3 é de R$771 milhões.
Percebe que com a venda e recebimento a companhia tem, em caixa liquido, quase o total do que vale na bolsa?
É como se você estivesse comprando R$628 milhões de caixa + a operação da empresa Meliuz , de cashback, por R$771 milhões.
Ou seja, vc estaria pagando cerca de R$ 150 milhões pela operação de shopping online/ cashback da Méliuz
Se você pensar no retorno desse caixa, em tempos de Selic nas alturas isso pode fazer muito sentido.
Só o retorno em receita financeira já paga uma boa parte.
Além disso, há grande chance de o valor da operação, ou cerca de R$ 210 milhões, ser distribuído em proventos para os seus acionistas segundo a própria .
Se ocorrer o pagamento da venda do ativo em proventos nesta magnitude, teríamos um retorno em dividendos de 27%!
Nem tudo é tão simples no mundo dos investimentos.
Não é a primeira vez que uma empesa negocia com um valor de mercado menor que o de seu caixa líquido.
Vale menos que o caixa liquido, mas vale a pena investir em Méliuz (CASH3)?
Em geral, o que justificaria uma empresa valer menos assim seria o fato de a operação consumir muito caixa em vez de gerar resultado para os acionistas.
De que adianta afinal, ter muito caixa, porque vendeu ativos, ou fez um IPO, se a operação for deficitária e apenas consumir caixa, sem perspectivas de geração de valor?
Neste caso, talvez não valesse a pena comprar caixa por menos, pois logo adiante o caixa seria consumido em um negócio ruim.
Mas afinal, qual é a situação da Meliuz em geração de caixa?
Como vimos acima, o que nos importa é se a empresa gera caixa ou consome , para ver se ela "tem jeito".
A verdade é que a Méliuz consome caixa.
No ultimo tri (4T22) a empresa consumiu R$1 milhão de caixa, o que fez com que a própria escrevesse no release:
“que está no caminho certo para tornar a empresa geradora de caixa no curto prazo.”
Aparentemente, a saída do Bankly vai inclusive ajudar aos resultados ficarem melhores nos próximos trimestres, veja o trecho abaixo do release:
Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente.
Os motivos são:
1. o fato de que a empresa está consumindo pouquíssimo caixa e disse que pode se tornar uma geradora de caixa no curto prazo, no release,
+
2. o fato de estar negociando a um valor de mercado SUBSTANCIALMENTE menor do que terá de caixa liquido considerando a venda de ativos e
+
3. o fato de poder pagar dividendos altíssimos, de mais de 20%, caso distribua o valor da venda do Bankly.
Além disso, cash3 negocia hoje a um preço muito menor do que o bv pagou aos donos
O BV, por meio de seu fundo de Corporate Venture Capital (CVC), adquiriu 3,85% do capital da Méliuz detidas pelos fundadores/ diretores da empresa por R$ 1,5354472 por ação, um valor que é 72% a mais do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89 .
O BV tem uma opção de compra da mais 20% da Méliuz detidas pelos acionistas fundadores por um prazo de dois anos.
O preço da opção de compra do BV é de R$ 1,50 por ação ajustado pelo CDI nos primeiros 6 meses após o acordo.
Após os 6 primeiros meses, o preço sobe para o valor mais alto entre R$ 1,50 por ação ajustada pelo CDI ou um desconto de 10% do preço de fechamento do papel nas últimas 30 sessões.
Ou seja, na minha opinião, podemos concluir que os fundadores e diretores da empresa entendem que R$1,5 por ação + CDI é um preço razoável para venderem suas partes e saírem do negócio.
Este é um valor 72% maior do que o valor negociado em bolsa hoje, dia 06/04/2023, de R$0,89.
Riscos da tese: Para otimismo de longo prazo preciso ver mais
Como expliquei acima, estou recomendando uma posição tática, ou seja, baseada neste possível evento de distribuição de proventos excepcionais.
Isso porque a empresa ainda consome caixa e para ficar mais otimista com a tese de longo prazo da empresa precisamos ver a geração de caixa chegar.
De fato, podemos ver uma melhora substancial nos resultados do 4T22 com o 4T21 na tabela abaixo.
Ainda assim a Méliuz ainda teve Ebitda negativo (ex-Bankly) de R$2 milhões no 4T22, ainda que bem menor que os R$52 milhões negativos do 4T21.
Dado que a empresa escreveu abaixo que 2023 será um ano de otimização, é isto que espero ver nos próximos trimestres se irá se realizar de fato.
A operação de Shopping no 4T22, veio positiva, com um net take rate de 2,6%, o maior valor registrado na história da empresa e 2,2 p.p. maior que no 4T21, o que me torna mais otimista com esta divisão, que volta a ser a principal com a venda do Bankly
De qualquer maneira, uma perspectiva de geração de caixa aliada a um ótima chance de receber proventos altos , me faz ficar otimista com a montagem de uma posição em CASH3
Conclusão: Recomendo uma posição PONTUAL em Méliuz (CASH3) na carteira de Microcaps, dividendos e All In One, em até 3% do patrimônio do cliente.
Abraços ,
Cristiane Fensterseifer, CNPI, CGA, consultora CVM
06/04/2023
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