ATENÇÃO! NOVA RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTOS! RECOMENDO A VENDA DE UMA AÇÃO E A COMPRA DE OUTRA NO LUGAR! TROCANDO UM BANQUINHO POR UM BANCÃO!

Nesta publicação troco a recomendação na carteira de duas instituições que divulgaram recentemente seus resultados.

Antes de continuar, quero deixar claro que gosto muito dos dois nomes e a troca de uma ação e empresa pela outra deve-se principalmente a avaliação relativa entre os casos.

Na minha opinião, os múltiplos das duas empresas estão muito próximos para justificar ficarmos com a instituição menor,

Estou falando de banco ABC e Itaú.

Como li estes dias, o Itau parece uma maquina de imprimir dinheiro.

Veja bem, mais uma vez o banco divulgou resultados excelentes, com um retorno sobre o patrimônio (ROE) primoroso, de 21%.

Os destaques foram a redução da inadimplência, mesmo em tempos difíceis, e o crescimento de receita de serviços, mesmo em tempos de elevada concorrência.

Estes dois itens mostram que o Itau consegue navegar por mares conturbados e mesmo assim destacar-se pela qualidade dos resultados.

Veja, por exemplo, que os balanços recém divulgados do Santander e Bradesco, por exemplo, deixaram a desejar, com ROE de 12% e 10% respectivamente, bem menores que os 21% do Itau.

O lucro do Bradesco, por exemplo, ficou 38% abaixo da mediana do Previas Broadcast (estimativa de analistas de mercado), fazendo suas ações caírem até 15% após a divulgação.

O Itau, portanto, mostra que mesmo diante do cenário macroeconômico desafiador e da concorrência patinando, ele se mantem como uma das operações mais bem sucedidas do Brasil.

Isto não é novidade, muitos já sabem da qualidade da operação.

Muito barato para ignorar...negociando perto do P/L mínimo histórico

O que me chama atenção é que , considerando o guidance oferecido pelo Itau para 2024, o banco estaria negociando a um P/L de cerca de 7 vezes , um múltiplo baixo para a qualidade da operação.

A relação P/L do Itaú atingiu a mínima de 5 anos em dezembro 2021 a 6,7x

Este múltiplo P/L  considera o lucro de R$40 bilhões estimado para 2024

O múltiplo do Itau está , portanto, menor que o de outros pares privados, para um ROE maior, como podemos ver no gráfico de bolhas.

Perceba que o mais bem colocado no gráfico acima, com o maior ROE e maior crescimento, juntamente com o menor P/L é o Banco do Brasil (BBAS3) que já está - e continua – recomendado na nossa carteira.

O  P/L do Itau também está abaixo do seu próprio histórico:

A relação p/l dos últimos doze meses da Itaú Unibanco é de 9,8x

Enquanto a relação p/l da Itaú Unibanco para os anos fiscais de dezembro 2018 a 2022 foi em média de 11,5x e ele teve uma mediana de relação p/l de 13,5x de 2018 a 2022 e o pico em dezembro 2020 a 15,6x.

Enquanto o P/L está nas mínimas o ROE é o melhor do setor, dentre os privados.

O que joga contra? 

Sempre temos de nos atentar aos riscos e desta vez não é diferente. Como principal, vejo uma possível tributação de proventos por exemplo.

Alem disso, uma deterioração econômica poderia aumentar a inadimplência.

Por fim, o Itau negocia com um prêmio de Preço sobre o valor patrimonial PVPA em relação a Bradesco e Santander, o que eu julgo justificado pela melhor performance de resultados já comentada

Itau poderá pagar excelentes proventos

Alem de múltiplos modestos, o banco pagou 60% do lucro em proventos em 2023 e se assim continuar podemos esperar que 2024 seja mais um ano de ótimos proventos, estimados em cerca de 7%.

Desta forma, oriento a trocar a posição de ABC (ABCB4) por Itau (ITUB4) nas carteiras recomendadas.

Mas e o ABC?

 

O ABC não deixa de ser uma excelente empresa.

O que me “pega” aqui é que o meu múltiplo esperado para o ABC está muito próximo, do que espero para o Itau que é um gigante referência no setor.

Para manter um banco menor, e naturalmente com menores vantagens competitiva e market share na carteira , eu gostaria de ver um desconto maior entre as duas instituições.

Alem disso, boa parte do retorno do ABC vem pela remuneração do patrimônio líquido, o que tende a reduzir conforme a queda da Selic.

No Itau, as outras linhas de resultado são mais relevantes e como o gigante relevante que é na nossa economia, entendo que poderá crescer mais na concessão de credito conforme vemos os juros caindo e o crescimento econômico maior este ano.

Destaques de resultados de ITUB4

Comentando os resultados mais  no detalhe o Itaú subiu quase 4% depois dos resultados sólidos do 4T23.

O lucro veio acima do esperado e existe uma perspectiva de crescimento em 2024 e maior pagamento de dividendos.

No 4T23 o lucro recorrente gerencial foi de R$ 9 bilhões, 23% maior em relação ao 4T22 e 4% maior que no terceiro trimestre.

O retorno sobre patrimônio (ROE) em 21,2% no 4T23, estável em relação ao 3T.

A carteira de credito aumentou 5% frente ao 4T22, com destaque para o crescimento de 14% no credito pessoal e de 9% em grandes empresas.

Para 2024 a estimativa é crescer a carteira cerca de 8%

A margem financeira gerencial alcançou R$ 27 bilhões, alta de 9% frente ao 4T22 com maior concessão de credito pessoal ,que tem juros maios altos

Para 2024 a estimativa é crescer a margem financeira em cerca de 7%

O grande destaque no 4T23 foi a inadimplência que caiu 0,2p.p no índice de atraso superior a 90 dias.

Para 2024 a estimativa é reduzir em 5% a despesa de inadimplência!

Ao contrário do que muitos pregavam pela concorrência com as fintechs...

A receita de serviços financeiros CRESCEU, com destaque para a alta de 12% em cartões e 7% em corretagem – esta linha deve continuar crescendo com a retomada do mercado de capitais, pela queda de juros.

Fique ligado(a) nos proventos para já sair ganhando!

O conselho aprovou o pagamento de dividendos de R$ 1,125125 por ação como base na posição acionária final registrada em 21.02.2024.

Ou seja, comprando ITUB4  ANTES DESTA DATA, você ainda poderá ter direito aos dividendos, que são cerca de 3% do preço atual da ação.

Em um sinal de que as ações estão com um preço interessante...

...o conselho de administração aprovou  novo programa de recompra de até 75 milhões de ações PN, sem redução de capital, para manutenção em tesouraria, cancelamento ou recolocação no mercado.

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Abraços

Cristiane Fensterseifer CNPI

 07/02/2024