Por um lado, ativos valiosos e uma ação que já caiu muito.
Por outro um ciclo petroquímico ruim e que custa a passar e resultados preocupantes, com endividamento alto e uma Selic igualmente assustadora.
PRIMEIRO, A NOTÍCIA RUIM :
Braskem #BRKM5 teve um resultado muito fraco, já que os spreads dos petroquímicos pioraram, mesmo com a queda do preço do petróleo.
No 4T24, os principais spreads internacionais (especialmente os de polietileno e químicos) diminuíram em relação ao 3T24, ficando abaixo da média do ano.
As resinas no Brasil caíram 12%, os químicos principais recuaram 24%, e o polietileno no México caiu 21%, todos na comparação com o trimestre anterior.
A queda dos volumes de petroquímicos, que sazonalmente são mais baixos no 4T, superou os efeitos positivos da desvalorização do real.
A receita líquida subiu 15% a/a e veio acima das estimativas, mas o Ebitda recorrente foi de R$ 557 milhões no 4T24, uma queda de 47% a/a e MUITO abaixo do esperado, impactado pelos spreads petroquímicos, provisões ambientais, despesas com ociosidade e perda de estoques de matérias-primas.
No acumulado de 2024, o Ebitda recorrente somou R$ 5,759 bilhões, um crescimento de 54% em relação a 2023.
A dívida líquida aumentou em US$ 338 milhões em relação ao 3T24, chegando a US$ 6,1 bilhões.
Como consequência, a alavancagem continua alta em 7,42x (ainda que no 4T23 e 3T24 tenha sido pior, em 11x).
Importante destacar que o endividamento é de longo prazo, com vencimentos apos 2029 de 40% da dívida e depois de 2032 para 53% da dívida, o que confere uma relativa tranquilidade nisso.
O Prejuízo Líquido Ajustado foi de R$ 5,6 bilhões, impactado pelo resultado financeiro líquido negativo de R$ 6,4 bilhões, influenciado por uma variação cambial não caixa de R$ 4,7 bilhões.
Sem considerar as variações cambiais, o resultado financeiro teria sido negativo em R$ 1,7 bilhão.
O Capex projetado para 2025 é de R$ 2,9 bilhões ante R$2,3 bi em 2024,
Geração de caixa alta tem sido comida pelos juros...
A geração operacional de caixa foi de R$ 1,1 bilhão no 4T24
A geração recorrente de caixa alcançou R$ 265 milhões no 4T24.
No entanto, considerando os pagamentos relacionados ao afundamento de bairros em Alagoas, houve consumo de caixa, resultando em um fluxo de caixa livre negativo de R$ 1,2 bilhão.
O ciclo de baixa dos spreads deve persistir pelos próximos cinco anos...
...segundo o CEO da Braskem na teleconferência.
O atual ciclo de baixa é o pior da história, causado pelo excesso de oferta dos EUA, que adicionaram 20 milhões de toneladas de petroquímicos ao mercado, além do aumento da capacidade da China por meio de refinarias integradas.
AGORA, A NOTÍCIA BOA:
a empresa anunciou várias medidas para mitigar o ciclo petroquímico ruim
Para mitigar os impactos, a Braskem pretende adotar medidas para recuperação de margem, incluindo:
Acelerar a migração do uso de nafta, cujos custos hoje são menos competitivos, para etano no Brasil. A empresa deve expandir a capacidade baseada em gás natural no RJ para 220 mil toneladas, com investimentos de R$ 233 milhões, financiados com juros mais baixos pelo Reiq, vigente até o fim de 2026.
Em janeiro de 2025, foi anunciado o REIQ Investimentos, que consiste no crédito presumido de 1,5% de PIS/COFINS vinculados a investimentos na indústria química brasileira. A Braskem anunciou sete projetos no montante total estimado de R$ 614 milhões para aumento da sua capacidade de produção em 139 mil toneladas, distribuídas entre PE, PVC e outros na Bahia, Rio Grande do Sul e Alagoas. Para 2025, o investimento estimado é de R$ 477 milhões (US$ 80 milhões).
Elevar de 10% para 20% a mistura de etano na nafta no Brasil
Ampliar a oferta de produtos “verdes”, com melhor rentabilidade
.Buscar proteção contra importados – pediu antidumping contra o polietileno americano e avalia uma ação contra as importações de polipropileno dos EUA.
Uma possível melhora:
O mercado doméstico deve acelerar nos próximos trimestres com a maior taxa de importação sobre petroquímicos e novos incentivos ao setor, o que pode aliviar as margens da empresa.
reestruturação e turnaround no estágio 1
Vale lembrar que, no final de 2024, a Braskem anunciou uma profunda reorganização para acelerar o processo de turnaround. Roberto Ramos, um veterano da Novonor (antiga Odebrecht e controladora da companhia), assumiu como novo CEO. Ele já foi vice-presidente da petroquímica e liderou a venda da Ocyan para os fundos EIG e Lake Capital.
A estrutura organizacional também foi ajustada, reduzindo o número de vice-presidências e diretorias de 12 para 9, com apenas quatro diretores permanecendo.
com queda de 82% da ultima máxima NA AÇÃO, o consenso tem buy para o papel e upside:
Veja abaixo que no levantamento da FACTSEC
De11 analistas, 6 tem MANUTENÇÃO E 5 TEM COMPRA PARA AS AÇÕES #BRKM5:
Repare que o preço atual é mais baixo que a pior das expectativas existentes para o preço alvo
O Ebitda normalizado diante de uma normalização do ciclo petroquímico, conforme projetado pelos analistas compilados pelo InvestingPro, indica um retorno de 19% sobre o EV (Valor de Firma) e de quase 100% sobre o Mkt cap (valor de mercado) o que com certeza é uma grande distorção.
O mesmo se observa na projeção de Ebitda crescente compilado pelo FACTESC
e no fluxo de caixa...
barata demais ou arriscada demais?
Por um lado, ativos valiosos e uma ação que já caiu muito.
Por outro um ciclo petroquímico ruim e que custa a passar e resultados preocupantes, com endividamento alto e uma Selic igualmente assustadora.