O melhor e o pior dos resultados do 3T22
Estamos em plena divulgação de resultados das empresas da bolsa, o que significa que em alguns dias inúmeras empresas da nossa carteira sugerida soltaram seus números.
Eu particularmente não gosto de operar na época de resultados, pois em minha opinião a volatilidade dos papéis aumenta demais e não é possível fazer uma boa análise da situação nos primeiros minutos de pregão.
Logo, o ideal na minha opinião é acompanhar os resultados e na sequência da temporada de divulgações atualizar os modelos para aí sim mexer na carteira.
Neste relatório vou comentar de forma suscinta o que eu gostei e não gostei nos resultados das recomendadas que foram divulgados nesta semana.
A partir da semana que vem, teremos mudanças na carteira, assim que passar a temporada de resultados ! As mudanças serão divulgadas nos próximos relatórios.
Aliás, sempre que meu cenário for para zerar um papel eu vou fazer um relatório e publicação avisando, tal como foi feito com as compras!
Além disso, tivemos um insight no Telegram de Petrobras, para fazer uma posição estratégica devido ao pagamento anunciado de dividendos:
Uma posição estratégica em Petrobras (PETR4):
Após o resultado da Petrobras a empresa anunciou dividendos R$3,34 por ação, um dividend yield de cerca de 12,4% sobre sua cotação de R$26,90 por ação em 09/11 e sobre seu valor de mercado atual de R$376 bilhões.
Dito isso, e ainda considerando que com a vitória de Lula a empresa caiu bastante, cerca de10%, pela provável Interferência do governo na política de preços da estatal, acredito que podemos fazer uma posição estratégica de cerca de 1% do Patrimônio total do investidor nela. (Seria cerca de 4% do nosso portfólio indicado de ações).
Considerando este yield estimado, a cotação ação vai ser ajustada, com a diminuição do preço pago de R$3,34 por ação (ajuste que sempre ocorre na cotação quando uma empresa paga dividendos) levando a um P/L de apenas 2x estimado para a empresa.
O P/L super baixo da empresa (veja quadro abaixo) leva a companhia a ter uma boa gordura e poder aceitar alguns desaforos que possam vir por aí e ainda assim permanecer barata frente a pares internacionais do seu porte... (veja o quadro).
Fonte: Comdinheiro
Como o mercado já precifica um cenário bem ruim para ela, acho q vale uma posição pequena, aproveitar o P/L muito baixo (justamente pelo risco que o mercado desconta nela) e receber os dividendos.
Imbróglio dos dividendos parece resolvido: No dia 08/11 o ministro do TCU rejeita suspensão de dividendos, que havia sido solicitada e feito as ações recuarem no dia posterior a divulgação dos dividendos.
Por fim, a Petrobras é uma ação muito bem acompanhada pelo mercado e por isso entendo que a média das estimativas de preço alvo forneça um bom indicativo do que os analistas (na média) esperam para a gigante.
Fonte: Yahoo Finance
Utilizando o preço alvo médio esperado temos um upside de 95%, mais o retorno de dividendos de 12,4%, o que parece interessante para montar esta posição estratégica que recomendei.
No pior cenário, os analistas esperam uma queda para R$13 por ação, no caso do analista mais pessimista da amostra, o que seria uma queda de 32% considerando o ganho estimado em dividendos nos próximos 12 meses.
No cenário mais otimista teríamos a ação a R$53, mas vamos ser mais conservadores e utilizar o cenário médio, o que já justificaria a posição na minha opinião.
Como riscos principais do case está uma interferência grande demais do governo na empresa, de forma que minasse totalmente seu lucro e balanço e/ou uma queda exagerada do petróleo no cenário internacional.
Cury – Mais um excelente resultado
A Cury já havia nos presenteado com previas operacionais excelentes, com crescimento de 37% na receita frente ao ano passado, um recorde histórico e alta geração de caixa no trimestre, de mais de R$60 milhões.
A empresa continua conseguindo manter margens elevadas, como mostra o gráfico, repassando a inflação com sucesso para o preço dos produtos.
Fonte: Cury
A novidade do 3T22 ficou por conta do lucro líquido consolidado de R$ 95 milhões no 3T22, 27% maior que no mesmo período de 2021.
Conclusão: Apesar de toda a alta do papel eu ainda não recomendei a venda total de Cury, apenas a venda de parte do lucro na forma de rebalanceamento da carteira, para comprar um pouco de Inter, que sofreu demais desde sua indicação.
Estou esperando para ver o que o novo governo vai anunciar para habitação popular, que pode dar uma ajuda boa pra Cury dependendo do que vier...
Além disso, o carrego de Cury é muito favorável, com uma operação baixa em necessidade de investimentos (Asset Light), alta geração de caixa, retorno sobre o patrimônio de 50% e dividendos de mais de 6% ao ano nos últimos anos.
Fonte: Cury
Não esqueça de sempre rebalançear sua carteira!
Sempre que uma ação da sua carteira subir muito e outra cair, eu sugiro que façam isso: podem ir vendendo aos poucos uma parte da posição que já subiu muito para comprar um pouco de posição nas recomendadas ações que caíram
Isto é o que eu chamo de rebalanceamento, ou seja, a manutenção dos percentuais alocados por meio de compras do que caiu muito com o valor de vendas do que subiu muito.
Inter & CO (INBR32) – Crescimento pujante e melhora na rentabilidade ajustada
A Inter & CO (INBR32) registrou prejuízo líquido de R$ 29 milhões no 3T22 ante lucro de R$ 34,3 milhões no ano anterior.
Você pode me questionar, isso não é ruim?
Primeiro, o prejuízo foi impactado pela deflação do IPCA de 1,23%, como fruto da PEC que eliminou o ICMS da gasolina. Se ajustássemos por este fato o lucro seria R$53 milhões maior, o que indica que nos próximos tris a operação será muito provavelmente lucrativa.
Em segundo lugar, como estamos falando de um case de empresa de crescimento, é o crescimento nas receitas e não o resultado da última linha que o mercado costuma avaliar com mais detalhes.
Suas receitas totais no 3T22 atingiram R$ 850 milhões sendo 40% maiores que há um ano atrás, com destaque para o crescimento da receita líquida com serviços, de R$ 295 milhões, a qual foi 85% maior.
O gráfico abaixo mostra que o aumento no número de clientes vem crescendo e amadurecendo, ampliando a obtenção de receitas com estes nas mais diversas linhas de serviço.
Fonte: Inter
Por estes motivos, eu gostei do resultado do Inter e o mercado também, de forma que o Inter abriu com forte alta no pregão pós divulgação:
Fonte: Google
Conclusão: O Inter respondeu bem ao resultado, que mostrou continuidade no crescimento robusto e deve continuar assim desde que mantenha crescimento acelerado.
Afinal, este é um case de crescimento, não estamos olhando para dividendos neste estágio de maturação deste tipo de negócio.
C&A – 3T com ganho de caixa e eficiência, aguardemos o Natal!
A C&A (CEAB3) apresentou prejuízo de R$ 61 milhões no 3T22, menor que o lucro líquido de R$ 244 milhões no ano anterior, quando houve o reconhecimento de crédito fiscal de R$ 298 milhões.
Desta forma, podemos dizer que o resultado da linha final da empresa não se alterou significativamente de um ano para o outro, seguindo a tendencia já apontada pela sua gestão na teleconferência de resultados da divulgação do segundo trimestre, quando destacou que esperava uma desaceleração.
O lado positivo do resultado do 3T22 foi o controle de custos e despesas e aumento de eficiência!
A C&A teve aumento de margem bruta em 4,6 p.p para 49,3% no 3T22 e o aumento da margem Ebitda em 3,4 p.p para 9,9% com expansão do Ebitda em 61%, pela queda nas despesas. A C&A teve geração positiva de caixa de R$160 milhões.
Fonte: C&A
O lado negativo foi que as vendas em mesmas lojas não cresceram frente a um ano atras, o que levou a um crescimento de receita de apenas 5,1% basicamente pelo aumento de numero de lojas e preços.
Conclusão: As ações da C&A subiram 1,7% no pregão pós resultado, em um dia de queda da bolsa, mostrando que o mercado gostou da maior eficiência e geração de caixa de R$160 milhões.
Fonte: C&A
A verdade é que resultado do 3T não é muito significativo para avaliar players de varejo de moda, pois não é um trimestre com datas fortes de vendas.
O quarto trimestre sim é o grande trimestre responsável pelos resultados das varejistas, com Natal e Black Friday impulsionando as receitas e a gestão da empresa espera boas vendas.
Além disso, a C&A, é um case de turnaround das operações e o fato de começar a apresentar melhora de margens e de eficiência dos mais de R$600 milhões investidos nisso no último ano é um bom sinal.
A margem Ebitda melhorou, mas ainda falta bastante a recuperar para voltar ao que era no pré pandemia, como mostra o gráfico abaixo, e isso que faria muita diferença no resultado e preço da ação.
Fonte: C&A
Eu acho que a ação segue barata, aguardemos pelo 4T...
Por último, mas não menos importante, players de varejo como a C&A tendem a se beneficiar de aumentos reais no salário-mínimo e manutenção do auxilio Brasil, duas medidas que devem ser bandeiras do próximo governo.
Braskem – Fraco, mas o gatilho é a venda da operação!
A Braskem (BRKM5) reportou prejuízo líquido de R$ 1 bilhão no 3T22, ante lucro líquido de R$ 3,5 bilhões no 3T21.
A receita líquida caiu 10% na comparação ano a ano, ainda que tenha vindo acima da previsão média de analistas da Refinitiv, de R$ 22,9 bilhões.
O Ebitda recorrente somou R$ 1,96 bilhão no 3T21, queda de 74% frente ao 3T21, e este menor resultado operacional foi impactado por estes fatores:
1. menor volume de exportações de resinas no segmento Brasil, menor volume de vendas de PP nos Estados Unidos e PE no segmento México;
2. menores spreads internacionais de PE, PP e PVC no Brasil, PP nos Estados Unidos e Europa, e PE no México;
3. efeito contábil de realização dos estoques no montante líquido de US$ 77 milhões (R$ 400 milhões). Excluindo este efeito de realização dos estoques, o EBITDA Recorrente foi de US$ 448 milhões (R$ 2,4 bilhões).
Fonte: Braskem
Mesmo com o resultado fraco, importante ressaltar que a alavancagem medida pela relação dívida líquida ajustada/EBITDA Recorrente em dólares encerrou o trimestre confortável em 1,55 vezes.
Além disso a geração recorrente de caixa foi de R$ 1,6 bilhão, robusta mesmo para um resultado fraco.
Outro peso no resultado da empresa foi a variação cambial no resultado financeiro dada a depreciação do real e do peso mexicano final do período frente ao dólar.
Conclusão: O resultado foi fraco e a ação caiu 5% no primeiro pregão pós resultado, acumulando queda de 10% na semana pós resultado eleitoral, com o receio do mercado que a mudança de governo mele a venda da operação (controlada em conjunto pela Petrobras e Novonor).
Como acredito que a operação será vendida com um prêmio sob o preço de tela, o resultado fraco do 3T22 não elimina a tese ou recomendação da empresa na carteira e eu aproveitaria a queda para reforçar posição. Não podemos esquecer que no inicio do mês uma notícia de oferta de R$50 por ação fez a BRKM5 disparar 20% em um dia e hoje a ação está R$29,8.
Fonte: Valor Investe
3R – Lucro! Até que enfim!
A 3R Petroleum (RRRP3) teve lucro líquido a R$ 469,8 milhões no 3T22 do ano, revertendo prejuízo registrado em igual período de 2021.
O lucro da companhia veio 159% acima do esperado pelo mercado, que calculava R$ 181 milhões de lucro, segundo consenso da Bloomberg.
O crescimento do lucro é consequência direta do aumento de receita pelo aumento de produção com a incorporação de ativos comprados e revitalização dos mesmos, que você pode ver no gráfico abaixo:
Fonte: 3R
Fonte: 3R
O custo de extração do petróleo (lifting cost) está crescendo conforme indicado pela empresa, pelo perfil dos campos incorporados, dentro do esperado e provendo rentabilidade para a operação.
Conclusão: Começamos a ver o resultado aparecer, e eu entendo que é daí ora cima, com o aumento da produção e incorporação das próximas operações já adquiridas. Contínuo confiante na tese!!
Perceba que a 3R está com uma produção de 16 mil barris de petróleo equivalente (boe), dos 46 mil boe que terá quando completar as aquisições de Papa-Terra (esperada para os próximos meses) e Peroá (esperada para o início de 2023) – sinalizadas em cinza no gráfico abaixo.
Fonte: 3R
Além disso, a 3R pode ser destino de investidores que querem alocar em petróleo, mas não querem ficar em Petrobras com a troca de governo.
Banco do Brasil (BBAS3): Excelente e surpreendente resultado!
Mais um ótimo resultado do BB no 3T22, com Lucro Líquido Ajustado de R$ 8,4 bilhões, ou 62,7% a mais que no 3T21, fruto de crescimento na carteira de Crédito Ampliada de 19% ´para R$ 969,2 bilhões.
O ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido ou RSPL) de 21,8% é impressionantemente alto, mesmo para bancões privados com a melhor eficiência
Fonte: Banco do Brasil
O Índice de Basileia de 16,72% mantém a solidez do banco e apesar do receio do mercado com ingerências do novo governo, entendo que os ótimos resultados e os múltiplos baixos justificam uma posição no case.
ABC: Pequenino eficiente!
O resultado do ABC também mostrou crescimento no ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) com melhor rentabilidade do dinheiro do Patrimônio Liquido, remunerado pela Selic, além do crescimento das operações e da carteira de crédito e manutenção dos índices de provisão para devedores duvidosos em patamares confortáveis.
Fonte: ABC
Excelente resultado, com lucro 44% maior que no 3T21 e ROAE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido ajustado) de 17,5%.
Fonte: ABC
Ambipar (AMBP3): Ebitda segue em alta
Apesar do lucro líquido da Ambipar cair 24% no 3T22 frente a um ano antes, para R$ 33,2 milhões, isso já era esperado dada a alavancagem financeira da empresa para crescer.
A alavancagem financeira (endividamento) está dentro do limite dos contratos, com 2,8 vezes Ebitda e a maior parte de longo prazo, de form que o crescimento da operação deve ser suficiente para pagar as dívidas.
Fonte: Ambipar
A prova do crescimento vem na receita líquida da companhia, de R$ 980 milhões, 59% maior do que no mesmo período de 2021, bem como no Ebitda de R$ 272 milhões, com alta de 69% ante frente ao ano passado.
O Ebitda também aumentou significativamente para R$272,6 milhões no 3T22, 69% maior que um ano antes. Nos 9M22 o crescimento é de 110,5% no Ebitda.
Fonte: Ambipar
Conclusão: Maior case de ESG da bolsa na minha opinião, com crescimento acelerado, a Ambipar parece valer o múltiplo atual, que apesar de não ser barato, também não parece exagerado para sua execução. Estou reavaliando o case e em breve passo a atualização para vocês.
Disclaimer
Exoneração de responsabilidade e informações importantes:
Os conteúdos podem mencionar possibilidades de lucro financeiro decorrente de investimento, eximindo-se a analista de qualquer responsabilidade sobre eventuais prejuízos do cliente em decorrência da tomada de decisão deste. Recomendações de investimento mesmo quando são fundamentadas pela avaliação criteriosa de um analista certificado, podem não estar corretas e não antecipar o comportamento dos mercados com exatidão. Padrões, histórico e análise de retornos passados não garantem rentabilidade futura. Todo investimento financeiro, em maior ou menor grau, embute riscos que podem ser mitigados, mas não eliminados. Nunca devem ser alocados em renda variável recursos destinados a despesas imediatas ou de emergência, bem como valores que comprometam o patrimônio do cliente. A analista não realiza intermediações financeiras e não obtém nenhum tipo de receita advinda de comissões, corretagens ou emolumentos sobre montantes aplicados, cabe ao investidor a exclusiva responsabilidade pela execução de operações junto à respectiva instituição financeira na qual possua conta aberta. Os analistas têm, ou podem vir a ter, posições nos investimentos recomendados. O disclaimer não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes.
ATENÇÃO: Retornos passados não são garantia de retorno futuro. Investimentos envolvem riscos e podem causar perdas ao investidor. Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias, considerando seu nível de risco e perfil de investidor.
Ao assinar, adquirir ou utilizar quaisquer de nossos produtos ou serviços, você concorda e sujeita-se ao Termo de Uso sem o qual não poderá contratar o serviço:
TERMO DE USO: VOCÊ CONCORDA QUE INVESTIMENTOS ENVOLVEM RISCOS E QUE O MATERIAL DISPONIBILIZADO AQUI NÃO OFERECE GARANTIA DE RETORNO, EXPRESSA OU IMPLÍCITA, CABENDO AO CLIENTE POS SUA OPÇÃO, CONTA E RISCO COLOCAR EM PRÁTICA INVESTIMENTOS BASEADOS EM TAIS INFORMAÇÕES.
Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários(de investimento), nos termos da CVM nº 20/2021
O analista de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido na elaboração deste relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma.
1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaboração deste relatório, não tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise.
2.O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, podem deter, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.
3.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem estar direta ou indiretamente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.
4.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, podem ter direta ou indiretamente, interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório.
5.Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia, ou em cuja administração ou gestão podem influenciar, direta ou indiretamente.
As opiniões são individuais do analista a partir da sua percepção e analise, bem como projeções e entendimento e sempre são sujeitos a mudanças acompanhando os fatos.
O conteúdo não constitui oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros.
O analista responsável pela elaboração do conteúdo declara, nos termos do artigo 21 da Instrução CVM nº 20/2021, que suas recomendações refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e são elaboradas de forma independente.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvidos na elaboração deste relatório, nos termos da CVM nº 20/2021:
1. O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório (“Analistas de investimento”), declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente as suas opiniões pessoais sobre as companhias e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma,
. 2. O(s) Analista(s) de investimento podem see titulares de valores mobiliários objeto do presente relatório.
Os relatórios específicos são de uso exclusivo dos adquirentes e não podem ser reproduzidos ou distribuídos.
A reprodução indevida de relatórios ou trechos está sujeita a multa e demais punições cabíveis, de acordo com artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98.
Cada investidor deve desenvolver suas próprias análises e estratégias.
Comments