SÓ SE FALA NELA. A 2ª EMPRESA MAIS VALIOSA DO MUNDO! AINDA DÁ TEMPO DE ENTRAR EM NVIDIA (NVDA)?
- 7 de jun. de 2024
- 7 min de leitura
A Nvidia ultrapassou a Apple e se tornou a segunda empresa mais valiosa do mundo, atrás apenas da Microsoft (MSFT) avaliada em US$ 3 trilhões.
A empresa subiu quase 3000% em 5 anos, versus uma alta de 82% do mercado americano medido pelo seu principal indicador, o S&P:
Como assim? Porque NVDA sobe tanto ?
Ocorre que os resultados da empresa continuaram impressionando demais, dado que os seus chips impulsionaram a ascensão da tecnologia de inteligência artificial.
Isso ocorre pelo crescimento extraordinário da empresa nos últimos 4 trimestres mais especificamente, como mostra o gráfico abaixo:
Assim, após um crescimento baixo no ano de 2023, a expectativa para 2024 é de um salto de mais de 300% na sua receita em 2024.
Os resultados da Nvidia no 1T24 mostraram um forte crescimento de receita, impulsionado pelo crescimento de seu segmento de Data Center, devido à forte demanda por inteligência artificial (AI)
A receita do 1º trimestre de 2024 totalizou US$ 26 bilhões, subindo 262% frente ao mesmo trimestre do ano anterior .
Frente ao trimestre anterior, a alta foi de 18%
O segmento de data center (a que tem o foco em AI ) teve um crescimento de 427%, alcançando US$ 23 bilhões. – Aqui você já pode perceber que este segmento é responsável por quase 90% do faturamento da empresa hoje, e ignorar o resto.
O segmento de games - que é de onde surgiu a Nvidia, fazendo placas que rodam games com maior velocidade e qualidade , as GPUs, registrou receita de US$ 3 bilhões, com queda de 8% ante o 4T23 e alta de 18% em relação 1T23
O segmento automotivo e robótico (que é uma promessa devido a expectativa de crescimento futuro de carros autônomos, mas ainda está engatinhando em receitas) registrou receitas de apenas US$ 329 milhões.
A Nvidia passou para o mercado um guidance de receitas de US$ 28 bilhões para o próximo trimestre, o que daria uma receita anualizada de cerca de US$ 112 bi para 2024
A projeção de receitas de mercado estima que ela dobrará a receita para US$240 bilhões em 2027.
DATA CENTERS – eles que importam
O crescimento foi impulsionado pela demanda astronômica para desenvolvimento e treinamento de modelos de inteligência Artificial.
Como disse seu principal executivo:
“além dos provedores de serviços em nuvem, a IA generativa se expandiu para empresas de consumo de Internet (tipo a Amazon) e clientes empresariais, de IA soberana, automotiva e de saúde, criando vários mercados verticais multibilionários”
Todas estas empresas estão gastando pesadamente com isso.
As maiores empresas do mundo estão entre as maiores clientes da Nvidia.
Hoje, a maior empresa em valor de mercado do mundo é a Microsoft, que está investindo pesadamente na inteligência artificial. Você já deve ter ouvido falar do Chat GPT.
Pois é, para rodar sistemas de A.I são necessários tantos chips da Nvidia a ponto de ela nem conseguir hoje suprir toda a demanda.
Não apenas a Microsoft está investindo , gastando e comprando muito, mas o Google, Amazon, Apple também.
A IA trará ganhos significativos de produtividade para quase todos os setores e ajudará as empresas a serem mais eficientes em termos de custo e energia, enquanto expandem as oportunidades de receita.
Como não há ainda uma expectativa de que cessem estes investimentos, os quais, por sinal, parecem estar no início ainda, a perspectiva de crescimento da Nvidia deve seguir forte nos próximos anos.
Os modelos de A.I serão multimodais, entendendo texto, fala, imagens, vídeo e 3D e aprendem a raciocinar e planejar.
Logo, a demanda acelerada por treinamento e inferência de IA generativa na plataforma Hopper impulsiona o crescimento do segmento de Data Center.
A sua CFO falou :
“Do zero no ano anterior, acreditamos que as receitas soberanas da IA podem aproximar-se dos elevados bilhões de dígitos este ano”, disse Kress. “A importância da IA chamou a atenção de todas as nações.”
Rentabilidade gigante
Além do crescimento impressionante de receitas de mais de 200% frente ao ano anterior a empresa goza de uma margem bruta altíssima , de 78%
No 1T24 a Nvidia teve margens de lucro bruto recordes de 78,9%, bem acima dos 66,8% no 1T23 e do que os 76,7% do 4T2.
A própria Nvidia espera desaceleração dessas margens brutas para 75,5% no 2T24, devido aos custos mais elevados associados ao desenvolvimento da sua nova família de chips, a Blackwell.
A margem alta, o que gera um ROE também impressionante é pelo fato de a empresa fazer o design dos chips , mas não ter uma peso significativo de fabricação.
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Um parênteses: Quem fabrica a maior parte dos chips desenvolvidos por ela é a TSMC, que já esteve presente na nossa carteira e recentemente.
Recentemente, vendemos TSMC na carteira recomendada All In One, com cerca de 40% de ganhos, não pelo futuro brilhante dela, mas por conta do aumento do risco de uma invasão chinesa em Taiwan onde estão a maior parte das suas fabricas.
Aqui você já pode perceber que este risco da TSMC é um dos maiores para a Nvidia. Ela está na mão de uma fabricante que tem este risco de invasão de seu território e possível guerra no horizonte.
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A plataforma Blackwell começará a ser comercializada no 2S24, e os clientes deverão tê-la em data centers no quarto trimestre.
E seu fundados disse que depois da Blackwell haverá outro chip, indicando que já estão trabalhando nisso.
Para o futuro a Nvidia apresentará o Spectrum X, tecnologia que suportará Ethernet, a tecnologia de rede mais utilizada. Atualmente, as plataformas da Nvidia suportam InfiniBand, uma tecnologia de interconexão de computação de alto desempenho.
Explosão no fluxo de caixa livre.
O fluxo de caixa livre trimestral da empresa aumentou significativamente - cerca de metade da FCF foi gasta em recompras de ações e aumentou os dividendos para 10 centavos por ação.
O fluxo de caixa (FCF) trimestral da Nvidia foi de US$ 15 bilhões no 1T24 subindo vertiginosamente ante os US$ 3 bilhões no 1T23 ou US$60 bi anualizados.
Mantendo o FCF atualmente cerca de 57% da receita, teríamos que a Nvidia atingiria um FCF de US$160 bi em 2027, um crescimento de 266%
Altas impressionantes e fora do consenso
Quando a empresa ainda era mais barata que agora, o mestre do Valuation, Damodaran, fez um estudo em que chegava à conclusão de que as ações já estavam precificadas cerca de 50% acima do valor justo.
Desde então a alta da Nvidia foi astronômica. As ações da Nvidia mais que duplicaram em 2024 até agora, sendo que já tinham mais que triplicado em 2023.
Subiu tanto, que a empresa vai desdobrar as ações na proporção de 10 por 1 hoje (07/06/2024).
O desdobramento divide o valor de mercado por um número maior de ações.
Ou seja, o preço das ações diminui, mas a quantidade de ações aumenta e isso não afeta a avaliação de mercado da empresa.
É comum as empresas que valorizam demais, e ficam com a cotação muito alta, fazerem isso para tornar a propriedade de ações mais acessível para investidores.
Iria a Nvidia dominar o mundo ?
Acredito que todos nós e muitas empresas se beneficiarão da IA.
A avaliação atual já considera um crescimento monstruoso de seu fluxo de caixa.
Comprar Nvidia nestes implica em perpetuar crescimentos astronômicos, ausência de desenvolvimento nas outras fabricantes de chips e pressão de margens.
De fato, acho que este é um cenário que deve perdurar no mínimo alguns trimestres, motivo pelo qual eu de maneira nenhuma indicaria um short (apostar na queda) da empresa, pois acho que o setor deve continuar fortíssimo e a empresa é excelente.
O preço alvo mais otimista do consenso de 49 analistas é US$1500 um potencial de cerca de 40%
É impossível ? não . Muito ousado, sim .
O lucro da empresa subiu ainda mais que a receita no 1T24 em 645%, saindo de US$ 2 bilhões, para US$ 15 bilhões no 1T24
Com um P/E (price/earnings) de 63 vezes nos últimos 12 meses e anualizado de 45 vezes, parece caro recomprar ações
É um múltiplo alto, ainda mais considerando que os juros americanos estão na altíssima taxa de 5% (para os EUA isso é alto)
Mas temos que ser justos, este P/L é menor que a média da NVIDIA para os anos fiscais de janeiro 2020 a 2024 foi em média de 76,0x e menor que a mediana de relação p/l de 80,5x dos anos fiscais de janeiro 2020 a 2024.
Além disso, simplesmente não existem múltiplos baratos atualmente neste segmento, dado o alto crescimento esperado:
Quando Olhamos o P/L comparado com o crescimento e o ROIC Nvidia se destaca enormemente frente as pares:
As recompras estão ocorrendo aos múltiplos altos atuais, o que mostra a confiança da administração com o futuro
Se pagar tão caro para recomprar ações pode ser questionável, tanto pelo preço como pela necessidade e possibilidade de investimentos adicionais, por outro lado mostra que a empresa tem muita confiança no seu futuro.
É Inegável que a Nvidia é um excelente negócio com rentabilidade altíssima e de muito crescimento passado e futuro, uma combinação fenomenal.
Diante de tanta informação, resolvi traçar alguns cenários
CENÁRIO PRECIFICADO – CRESCIMENTO DE 50% a.a na receita por 3 anos e depois zero nos próximos anos.
Margens convergem para o UM valor mais baixo, PRÓXIMO dos últimos anos antes do boom da A.I
Neste caso não temos upside na ação.
CENÁRIO OTIMISTA – CRESCIMENTO DE 50% a.a. na receita por 3 anos e depois 5% a.a.
Margens convergem para o UM valor mais baixo, PRÓXIMO dos últimos anos antes do boom da A.I
CENÁRIO BASE – CRESCIMENTO DE 25% a.a na receita por 3 anos e depois 5% a.a.
Margens convergem para o UM valor mais baixo, PRÓXIMO dos últimos anos antes do boom da A.I.
O maior risco para a queda das ações – parar de crescer :
VEJA QUE O CENÁRIO DE Crescimento ZERO de receita, MESMO COM margens ESTÁVEIS IMPLICARIA NA queda de 60% no preço da ação.
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Abraços
Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM
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07/06/2024
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