Suzano (SUZB3) na minha opinião um 3T24 espetacular! Ser uma máquina de geração de caixa com 20% de yield não é para qualquer um.
Tudo melhorou...
A Receita líquida de R$12,27 bi, +37% a/a, superou a previsão de R$11,78 bi.
A receita cresceu ajudada por volume e câmbio maiores e até o preço da celulose que anda fraco melhorou ante o ano anterior!
As vendas de celulose de 2,64 mi t, crescendo 6% e o preço médio líquido de celulose no mercado externo de US$ 670/t foi 23% maior que no 3T23.
Margens altas e resilientes!
Suzano é uma empresa de margens extremamente altas e resilientes quando se trata de uma empresa que vende commodity.
Isso não é à toa ... As vantagens competitivas dela são invejáveis!!!
O custo caixa da operação no Brasil é um dos melhores do mundo e isso é um fator de diferencial incrível para a empresa.
O custo caixa de produção de celulose sem paradas foi de R$ 863/t (0% vs. 3T23).
As florestas aqui têm desenvolvimento eficiente, o que ajuda muito a operação e competitividade da companhia.
A margem Ebitda ajustada consolidada cresceu de 41% no 3T23 para 53% no 3T24 mesmo com um cenário de preços de celulose baixos!
O Ebitda ajustado foi de R$6,5 bi, crescimento de +77% a/a e acima da estimativa de R$6,33 bi.
O EBITDA Ajustado por tonelada vendida de celulose foi de R$ 2.162/t (85% vs. 3T23).
O EBITDA Ajustado/tonelada de papel foi R$ 2.294/t (-3% vs. 3T23).
A Suzano teve um Ebitda total no negócio de celulose de R$5,7bi no 3T24 e de R$0,8 bi no negócio de papel. Então, vamos focar mais na celulose nossa análise!
E o melhor, a conversão de EBITDA em caixa é de cerca de 80%
(o resto vira investimento)
Falando em investimentos, a empresa recém concluiu um dos maiores da sua história, o projeto Cerrado e agora começará numa fase de desalavancagem e maior possibilidade de pagar melhores dividendos.
No 3T23 a alavancagem financeira (endividamento) medida pela dívida líquida/Ebitda ajustado caiu de 3,2x no 2T para 3,1x em USD ou de 3,5x no 2T para 3,2x em reais.
A redução do endividamento deve-se à excelente geração de fluxo de caixa (FCF de R$3,8 bi, o que representa cerca de 20% de FCF yield anualizado)
A alavancagem só não foi melhor pelo dólar mais apreciado sobre a dívida nesta moeda.
Como eu já falei, esta alavancagem deve ser o pico, ou próximo do pico, já que a Suzano concluiu investimentos importantes que agora começam a agregar resultados e não dispendem mais investimentos altos.
Lucro líquido de R$3,24 bi, revertendo prejuízo de R$729 milhões a/a, abaixo da estimativa de R$4,72 bi.
A rentabilidade medida pelo ROIC voltou a expandir com crescimento e margens maiores, bem acima do custo captação da empresa mostrando uma enorme geração de para os acionistas.
A Suzano tem caixa suficiente para os próximos dois anos de amortização principal e com esta geração de caixa alta, sobrará no futuro, muito provavelmente, para pagar ótimos proventos ainda mais que os principais pagamentos do endividamento são só a partir de 2029.
Obs. caso ela não decida novos investimentos ousados como a recente desistência da compra da IP, que aliviou o mercado.
Se considerarmos que a empresa gera em caixa hoje cerca de 20% do valor de mercado, (free cash flow yield anualizado ex-expansão) quando tivermos uma desalavancagem maior, podemos ter valores expressivos em proventos
Para o futuro, o projetos Cerrado e como opcionalidade os crédito carbono – o que acredito que deve ser regulamentado em breve no país, dada a pressão justificada da indústria - remunerando suas florestas.
A Suzano negocia em 5x ev/ebitda projetado para 2025, abaixo da Média histórica de 7x EB/Ebitda.
Considerando o EBITDA projetado com o projeto Cerrado tenho R$ 24 bilhões estimados para 2025 o que leva a um EV/EBITDA próximo de 5x, isso mesmo considerando que o preço do papel e da celulose está deprimido.
Sigo otimista com a empresa
A Suzano é uma planilha que estamos cultivando para nos render excelentes proventos no futuro
Além disso é uma empresa que se beneficia do dólar alto via exportação e tem crescimento com projetos importantes como o Cerrado em evolução.
A diretoria da Suzano disse que espera preços da celulose melhores em 2025, e acredito que os incentivos chineses robustos podem ajudar nisso dado que o preço na celulose por lá está nas mínimas!
Replico abaixo análise da XP publicada no Brasil Journal
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Cristiane Fensterseifer – CNPI, CGA e consultora CVM de investimentos no www.investe10.com.br
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